2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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