私募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其(qí)他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(j十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖ǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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