四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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