大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值抓蚯蚓真的能赚钱吗(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn抓蚯蚓真的能赚钱吗)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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