金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎ公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ng)，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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