自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度(dù)末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季(jì)度(dù)退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的(de)生产效率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对(duì)合理的(de)价格买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在(zài)每(měi)一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来(lái)的资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作(zuò)的(de)可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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