大(dà)家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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