作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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