美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好trong>

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。