核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(张大大到底是什么来头shì)股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会(huì)在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券张大大到底是什么来头研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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