私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了蓝宝石的寓意是什么规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资蓝宝石的寓意是什么者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新增蓝宝石的寓意是什么投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存(cún)续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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