2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参(cān)差(ch20mm等于多少厘米 20mm是多大à)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(pi20mm等于多少厘米 20mm是多大àn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)20mm等于多少厘米 20mm是多大游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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