财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即(九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然(rán)引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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