近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de一里地等于多少米 一里地等于多少公里)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？一里地等于多少米 一里地等于多少公里

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报一里地等于多少米 一里地等于多少公里稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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