财联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两个月(yuè)后，与这(zhè)次事件有关的一个(gè)重要问题终于尘(chén)埃(āi)落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发(fā)CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非(fēi)洲地区的信贷(dài)衍生品(pǐn)决(jué)定委(wěi)员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布(bù)公告称，由11家(jiā)买(mǎi)方机(jī)构、卖方银行和做市商组(zǔ)成的委(wěi)员(yuán)会一致(zhì)投票通(tōng)过了上述决议。值得一提的是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的(de)一员，但(dàn)没有(yǒu)出(chū)现在投(tóu)票(piào)的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合(hé)约所依据的参考债券（次级债）具有同等(děng)地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债(zhài)作(zuò)为标(biāo)准(zhǔn)参考债务。

　　对此(cǐ)，委(wěi)员会首(shǒu)先(xiān)一致裁定(dìng)，并没有发生“政(zhèng)府干(gàn)预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的(de)排名条款和担保(bǎo)条件，次级债的持(chí)有人(rén)是相较于AT1债券的优先债权人。同时(shí)在(zài)2014年的文件中，也为AT1债(zhài)券(quàn)定(dìng)义了“排(pái)除义务”。周(zhōu)三的文件中，决策(cè)委员会没有(yǒu)对AT1债券是(shì)否(fǒu)构成借(jiè)款资金(jīn)做出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急(jí)交(jiāo)易中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引(yǐn)发了大量(liàng)此类债券持有人的诉讼。一(yī)些投机(jī)者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见的金融(róng)衍(yǎn)生品(pǐn)，信(xìn)贷违约(yuē)掉期的作用是在信贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的(de)买方(fāng)可以(yǐ)向卖方索赔(péi)，索(suǒ)赔的金额通常等于(yú)参(cān)考(kǎo)资产的面值减去违约后(hòu)的市场(chǎng)价值。各个(gè)区域的信贷衍生品决定委(wěi)员会(huì)，负责(zé)决定(dìng)在这个地(dì)区是否发生了(le)信贷衍生(shēng)品合约(yuē)中定义的信贷事件。

　　根据存管信托和(hé)清算公司(sī)（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信集团债务(wù)相关(guān)的(de)CDS名义总量超过(guò)190亿美(měi)元，不(bù)过(guò)DTCC的数据并未区分(fēn)优先级债务(wù)和次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞(ruì)银公布了接(jiē)手瑞信的最新评估(gū)。在本(běn)周二提(tí)交(jiāo)给美国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞(ruì)银表示紧急接手瑞信预计将造成170亿美元的损失(shī)，其中有(yǒu)40亿美元为(wèi)潜在的诉讼和罚(fá)款支出。不过这部分的损失将会(huì)由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商(shāng)誉覆盖，意味着收购(gòu)资产的价格（30亿瑞郎(láng)）远远低于资(zī)产的(de)实际(jì)价值(zhí)。

　　这份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开始，瑞银的战略(lüè)委员会(huì)就已经开始评估(gū)瑞信的状(zhuàng)况，并在今年2月得(dé)一里地等于多少米 一里地等于多少公里出“不宜(yí)收(shōu)购”的决定，但最后仍在瑞士政府(fǔ)的要求下出手(shǒu)。

　　瑞(ruì)银(yín)也在(zài)上周(zhōu)宣布，瑞信(xìn)CEO乌(wū)尔(ěr)里奇·科纳将在合(hé)并交易完(wán)成(chéng)一里地等于多少米 一里地等于多少公里后加入(rù)瑞银集团的董(dǒng)事会，同时在“可预(yù)见的未来”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立运营。

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