核心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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