四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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