财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(s兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗hì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗bì)式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求(q兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗iú)不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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