核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作(zuò)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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