作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎn一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次g)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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