金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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