5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的(de)研发(fā)能(néng)力。

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