大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dānkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心g)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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