金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩m是什么意思性取向rong>

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十(shí)年，Cm是什么意思性取向PI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。