钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投(tóu)资，传艺(yì)科技是真跨(kuà)界还(hái)是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似(shì)乎(hū)已(yǐ)经给(gěi)出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门(mén)又令人(rén)遐想的题材搭配(pèi)公(gōng)司释(shì)放钠电池项目进展的(de)“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着传艺科(kē)技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年(nián)末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多(duō)月时(shí)间极(jí)速腰斩。即便是(shì)3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车(chē)式的涨跌折射的是市场对(duì)传艺科技高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨(kuà)界到现在，时间不(bù)过10多月(yuè)，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技(jì)如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投(tóu)资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛(sài)道上，夸下海(hǎi)口的产能又该(gāi)如何(hé)消化？过往投资计划(huà)频(pín)频“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预期(qī)天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进(jìn)”的新项(xiàng)目如(rú)何让人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池(chí)便与锂离子(zi)电池同时(shí)期萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能量密度较(jiào)低，导致(zhì)其研发进度(dù)大大落后于(yú)了锂电池(chí)。直(zhí)到(dào)2020年(nián)后，随着钠电关键技术完成突(tū)破以及(jí)锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一(yī)重回人们(men)重视。尤(yóu)其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代(dài)推(tuī)出第(dì)一代钠(nà)离子电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传(chuán)艺科技(jì)于去(qù)年(nián)6月22日(rì)晚间(jiān)高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时的公告显示(shì)，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司(sī)江(jiāng)苏(sū)智纬电子科(kē)技有限公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨磊(lěi)和杨崇义(yì)合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有(yǒu)限公(gōng)司（公司持(chí)股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及待召开电话会(huì)议，向(xiàng)合(hé)计64名分(fēn)析师和个人投(tóu)资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科(kē)技钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年(nián)投产，二(èr)期(qī)计(jì)划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个(gè)涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催(cuī)涨股价的前车(chē)在前，传(chuán)艺科技开始(shǐ)有意无意(yì)地“主动”披露钠电项(xiàng)目(mù)进(jìn)展(zhǎn)，而公司(sī)股(gǔ)价也往往在公告披露后录得(dé)大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公司(sī)股价(jià)一度(dù)摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公(gōng)司股(gǔ)价开始掉头向(xiàng)下(xià)，无论其如何发布(bù)“利好”消息，股价也再难掀大风浪(làng)，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多(duō)月(yuè)时间已经较高(gāo)点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电话会(huì)并在《投(tóu)资者关系(xì)活动记录表》中对(duì)外发布钠电池业务未来规划、技(jì)术水平等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过(guò)《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函(hán)回复(fù)的公告》补充披(pī)露相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总经(jīng)理(lǐ)邹(zōu)伟民、时(shí)任董秘许小丽(lì)还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大(dà)跃进(jìn)”，钱(qián)从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山(shān)车”式上下，背后(hòu)纵有游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有限(xiàn)与钠电产能(néng)规(guī)划“大跃(yuè)进(jìn)”不匹(pǐ)配(pèi)无法(fǎ)让市场(chǎng)信(xìn)服造(zào)成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据公(gōng)司此(cǐ)前(qián)对(duì)交易所回复函和2023年(nián)度(dù)定增预案，公司(sī)规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资(zī)成本(běn)约54亿元。其中，土地(dì)购(gòu)置及厂房成(chéng)本约4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修(xiū)及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产(chǎn)能(néng)远不(bù)止这(zhè)公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长(zhǎng)邹(zōu)伟(wěi)民(mín)4月(yuè)16日(rì)在公开(kāi)场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司(sī)决定(dìng)，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用30个月的(de)时间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电(diàn)解(jiě)液(yè)的(de)生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始(shǐ)试产试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开(kāi)演讲时提到的钠电产能规划，来(lái)源(yuán)：传(chuán)艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传(chuán)艺科技在(zài)上述的54亿元(yuán)资金外(wài)，还需要更(gèng)多资(zī)金(jīn)，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主(zhǔ)营式微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类(lèi)设备和(hé)印制电路(lù)板（PCB）两大类消(xiāo)费(fèi)电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来(lái)公司经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未(wèi)同步，上市当年公(gōng)司归母净利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行(xíng)业式微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到(dào)2022年也(yě)仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年(nián)，公(gōng)司(sī)盈利就已经达到(dào)了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变(biàn)动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金(jīn)也并不(bù)宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生的现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年(nián)末，公(gōng)司货(huò)币资(zī)金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半内要拿(ná)出54亿(yì)元乃(nǎi)至(zhì)94亿元以(yǐ)上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项(xiàng)目资(zī)金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠(nà)离子电(diàn)池项目的(de)自(zì)有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠(nà)电项目(mù)时(shí)自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科(kē)技就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司(sī)公(gōng)告(gào)称(chēng)，传艺科(kē)技及(jí)子(zi)公司(sī)拟向(xiàng)工(gōng)商银行、农业银行等组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元的(de)项目贷款，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根据最(zuì)新的调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银行(xíng)处于正常的审(shěn)批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今(jīn)年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定(dìng)对(duì)象(xiàng)发行股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制(zhì)造二期项目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的(de)缺口(kǒu)。而为(wèi)补这部分缺(quē)口，传(chuán)艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿(gǎo)，仍未获(huò)回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不低于10亿(yì)元，整个钠(nà)电池全供应链项目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实现(xiàn)年销售250亿(yì)元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在近日的演(yǎn)讲中(zhōng)所言(yán)照进现实(shí)，几年后(hòu)公司营收将在当前基础上翻十(shí)几倍。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股价显示(shì)，市场对这(zhè)个故(gù)事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了资金实力有限公司外，核(hé)心还(hái)在其(qí)大干快上后(hòu)产能如(rú)何消(xiāo)化的问题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠电池商(shāng)业化元年的(de)2023年，包(bāo)括(kuò)宁德(dé)时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷纷发(fā)产(chǎn)品、量产并大(dà)建(jiàn)产能(néng)，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披(pī)露(lù)的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池(chí)与(yǔ)巨头们不(bù)相上(shàng)下(xià)，但宁(níng)德时代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面(miàn)，率先在(zài)两轮(lún)电动车和(hé)低速电动车领域实(shí)现装车应用(yòng)。而(ér)传艺科技除了在岁末年初公告与中祥(xiáng)航业、江(jiāng)苏(sū)新能源、德博新能源签订项目合(hé)作或战略合作协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者(zhě)问及客户情况时，公司都以“目(mù)前订单下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低速电动车及(jí)电(diàn)动工(gōng)具等(děng)多(duō)个领(lǐng)域(yù)”“公(gōng)司钠离(lí)子(zi)电(diàn)池送样后客户(hù)的反馈普遍较(jiào)为良好，并已与多名客户签订(dìng)了销(xiāo)售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮(lún)电动(dòng)车品牌开展送样和合(hé)作(zuò)意向洽谈等工(gōng)作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名称和订单金额(é)，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增长。上海钢(gāng)联新能源事(shì)业部钠电池分(fēn)析师(shī)汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目(mù)落地(dì)产能有(yǒu)3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测(cè)，今年钠电池落地产能大幅增加(jiā)已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能(néng)利用率，钠电池(chí)落地的产(chǎn)能(néng)中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅(qiān)酸电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电池(chí)不(bù)到(dào)5％，后(hòu)面(miàn)成本降(jiàng)下来(lái)才会有(yǒu)较大比例的(de)替代(dài)。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会(huì)小(xiǎo)批量应(yīng)用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录(lù)中预测，预计2023年(nián)公司实际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了(le)2023年钠电池(chí)市(shì)场的(de)绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资(zī)者关(guān)系活动记录表

　　需(xū)要注(zhù)意(yì)的是，沉寂(jì)多年的(de)钠(nà)电池是在此前锂价飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下作为“替代(dài)”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持(chí)续下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌至(zhì)18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持(chí)续(xù)下跌(diē)会否(fǒu)影响钠电池商业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能(néng)够起到(dào)对锂(lǐ)电(diàn)池的(de)平衡作用(yòng)，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安全，不太可(kě)能成为主流(liú)。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就(jiù)会让钠离子的(de)发展(zhǎn)陷入(rù)被(bèi)动。”但他也强调(diào)，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为它(tā)是锂离子电池(chí)的一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其(qí)进一(yī)步(bù)向钛媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠离子电池性(xìng)能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前(qián)电碳(tàn)价格(gé)下(xià)跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠电(diàn)池(chí)成本基(jī)本相当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成本已经(jīng)优于钠(nà)电池(chí)。今年碳(tàn)酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池(chí)有(yǒu)明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为钠电池还(hái)有降本的(de)空间(jiān)。兴储世(shì)纪总裁(cái)助理(lǐ)刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规(guī)模(mó)量(liàng)产后钠离子电(diàn)池正、负极(jí)材料价格可降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价可(kě)能，但只要碳(tàn)酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池的成本(běn)优势就依(yī)然(rán)存在，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有望进一(yī)步打开，该成本临界点(diǎn)仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电(diàn)产业规(guī)模化完(wán)成后(hòu)，能(néng)和锂离(lí)子电池的成(chéng)本拉开差距，接近(jìn)铅酸电(diàn)池的成(chéng)本(běn)。但能量密度的限(xiàn)制(zhì)，使得碳酸(suān)锂价(jià)格在15万以上时，成熟(shú)后的(de)钠离子电池(chí)有一(yī)定(dìng)优(yōu)势；碳酸锂价(jià)格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，包括传艺(yì)科(kē)技在内，诸多入(rù)局(jú)钠电池的企(qǐ)业都言(yán)锂(lǐ)价(jià)下跌无(wú)碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程。但随(suí)着(zhe)锂(lǐ)价持续下降(jiàng)，钠(nà)电池利润率下降(jiàng)或也是必然(rán)的。

　　以传艺(yì)科技为例(lì)，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给(gěi)到(dào)客户的(de)价格比磷酸(suān)铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格波(bō)动而波动(dòng)。

　　缺乏长远(yuǎn)投资(zī)定力 过(guò)往项目频频(pín)“跳票(piào)”

　　资金和产能消(xiāo)化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资(zī)履历(lì)发现(xiàn)，传艺(yì)科(kē)技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投(tóu)计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用(yòng)途，将FPC生产(chǎn)项目未用(yòng)的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分别用(yòng)于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的(de)FPC生(shēng)产项(xiàng)目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目的实施地(dì)点从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项目的实施(shī)地点变更为重庆市合川区工业(yè)园区核心区(qū)高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科技变为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则再生变。公司终止(zhǐ)实(shí)施(shī)3D玻(bō)璃(lí)面板生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部投入轻薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目的建设，并将后者的产能从(cóng)1600万(wàn)台提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月(yuè)，公(gōng)司(sī)将(jiāng)该项目中的SMT工序(xù)实施(shī)地(dì)点由江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏(sū)省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目(mù)剩余募资（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子(zi)电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频(pín)变更募投计划的地点、资金乃至项目(mù)，直(zhí)接的(de)后果就是原有的投入打水飘、投资效率(lǜ)低下(xià)以(yǐ)及建成(chéng)项目实际(jì)效(xiào)益(yì)与预计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个(gè)月，达产年可实现销售收(反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序shōu)入2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月30日(rì)，该项目就已经建成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端印制电路板建设(shè)项(xiàng)目(mù)建设期(qī)也仅12个月(yuè)，反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多(duō)时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项(xiàng)目(mù)效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去(qù)甚远。

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