核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗de)角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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