近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股siki老师是哪个大学的？。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元siki老师是哪个大学的？。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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