银(yín)行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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