大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料(lià随性是什么意思，女人随性是什么意思o)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新低，随性是什么意思，女人随性是什么意思部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu随性是什么意思，女人随性是什么意思)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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