银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步(bù)回(huí)落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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