4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数(sh民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的ù)效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低(dī)基(jī)数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土(tǔ)地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续(xù)下(xià)行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国(guó)出口产(chǎn)业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需求(qiú)回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权(quán)及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财(cái)政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的　　

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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