核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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