大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(j霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊iāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中有(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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