原本(běn)被视为极其艰难的202现实中真的可以把人玩坏吗2年，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393现实中真的可以把人玩坏吗.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存(cún)更加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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