四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗ng>

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。