大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃值此之际是什么意思春节，值此 之际是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán值此之际是什么意思春节，值此 之际)存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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