财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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