本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数(shù压在玻璃窗边c，在窗户边c)和恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国(guó)股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美(měi)联储利率(lǜ)观测(cè)器(qì)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是(shì)连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末(压在玻璃窗边c，在窗户边cmò)减少压在玻璃窗边c，在窗户边c(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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