四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。<防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行/p>

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(gu防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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