申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tó中国哪里的莲子最好吃ng)比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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