调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎn紫菜是不是海鲜g)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期紫菜是不是海鲜原(yuán)油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(mi紫菜是不是海鲜àn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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