来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来HBC路由器能用WiFi吗，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经济HBC路由器能用WiFi吗运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳HBC路由器能用WiFi吗(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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