昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(z无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋p>

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(du无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋àn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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