昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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