九龙司是哪里？-橘子百科-橘子都知道

九龙司是哪里？招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏观(guān)张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计局(jú)发布(bù)4月(yuè)全(quán)国规模以上工业企(qǐ)业绩效数据。4月份(fèn)，规模以上工业企业(yè)营业(yè)收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同(tóng)比增速降幅小幅(fú)收(shōu)窄，但(dàn)依(yī)然(rán)处于探底爬坡(pō)过程中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的(de)原(yuán)因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速的下探幅(fú)度(dù)之深和持续(xù)时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　从详(xiáng)细拆解数据看(kàn)：1）与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业经营绩效的(de)增(zēng)长压力依(yī)然较大，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品(pǐn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款平均回收期进(jìn)一步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国(guó)有工(gōng)业企业和股份制企业(yè)利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增(zēng)速表现较好，石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采等其他(tā)行业(yè)的利润(rùn)增速降幅依然较大；中游(yóu)原材料加工业和装备制造业(yè)的利润增速出现明显分化(huà)，中游(yóu)原材料加工(gōng)业的九龙司是哪里？利润增速均为负(fù)，是(shì)整体工业企(qǐ)业(yè)利润增速的(de)主要拖累，中游装备制造(zào)业(yè)利润增速回(huí)升(shēng)幅(fú)度(dù)较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要(yào)拉动项。在(zài)价(jià)格(gé)水平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱(ruò)的(de)情(qíng)况下，下游行业(yè)内部的利润增速反(fǎn)弹乏力。

　　总体而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布(bù)的工业企业(yè)利润(rùn)数据已表现出明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进(jìn)一步增多(duō)；二，营业收入增(zēng)速(sù)由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉(lā)动工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动力。按当月(yuè)利润增速计(jì)算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有：汽(qì)车制(zhì)造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设备(bèi)制造(zào)业(yè) 、通用设备制(zhì)造业、电气机械及器材(cái)制造(zào)业、仪(yí)器仪表制造(zào)业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品业(yè)、电力、热力、燃气及水的(de)生产(chǎn)和供应业电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过程中。从决(jué)定(dìng)企业利润的(de)量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利(lì)润增速由(yóu)正转负的(de)原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮(lún)工(gōng)业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其他(tā)多种因素叠(dié)加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业(yè)利润(rùn)由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时(shí)间偏长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)费用率偏(piān)高严重制约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要(yào)细分行业中(zhōng)，有26个(gè)行业(yè)的营业利润(rùn)累计增速出现回升，其他13个行(xíng)业的营业(yè)利润累(lèi)计增速均出现回(huí)落，其(qí)中回落幅度(dù)较大的行(xíng)业(yè)主要(yào)是农副食品加(jiā)工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装、服饰等(děng)行业，回(huí)升幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是机械和设备修(xiū)理、汽车(chē)制造、通用(yòng)设(shè)备(bèi)制造、橡胶和(hé)塑料制品等行业(yè)。

　　招商宏观(guān) | 中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速(sù)明显(xiǎn)回升——4月工业企业(yè)利润分析

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的增长(zhǎng)压(yā)力依然(rán)较(jiào)大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收期进一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规(guī)模(mó)以上(shàng)工业企业累计每百元营业收入(rù)中(zhōng)的成(chéng)本(běn)为(wèi)85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环(huán)比(bǐ)增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台(tái)商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业企业利润累计(jì)同(tóng)比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企业(yè)和股份制企业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非(fēi)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润增速表现(xiàn)较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业(yè)的利润(rùn)增速降幅(fú)依然较大。

　　数(shù)据(jù)显示，非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)矿采选的增(zēng)速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、黑色金(jīn)属矿采(cǎi)选业、废(fèi)物资源综合利用(yòng)的增(zēng)速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化。九龙司是哪里？rong>中游原材料加工业(yè)的利润增速均(jūn)为负，尽管(guǎn)与上个(gè)月(yuè)相比，利润增(zēng)速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整体工业(yè)企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成(chéng)为(wèi)整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通用(yòng)设(shè)备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机(jī)械及器(qì)材制造、仪(yí)器仪(yí)表制造增幅(fú)延续上个月亮(liàng)眼(yǎn)趋势，得益于国内汽车销(xiāo)售量的提(tí)升和汽车(chē)产业链(liàn)出口(kǒu)强劲，汽(qì)车制造业的利润增速降幅由(yóu)负转正，此(cǐ)外叠加去年同期基数较(jiào)低(dī)，汽(qì)车制造业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造、石(shí)油煤(méi)炭及燃料(liào)加工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造(zào)、金属制品(pǐn)、计算机通信和电(diàn)子(zi)设备跌(diē)幅收窄，分(fēn)别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制(zhì)造、通用设备制(zhì)造、铁(tiě)路(lù)船舶航(háng)空航天、电气机械及(jí)器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速(sù)出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽车(chē)制造增幅(fú)由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需求同(tóng)时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹乏力，文(wén)教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的(de)利润增速(sù)跌幅放缓，但依然(rán)为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个(gè)行业的(de)利润(rùn)跌(diē)幅(fú)继(jì)续扩大(dà)。往后看，价格(gé)水平、内部(bù)需求、外(wài)部需求(qiú)转(zhuǎn)好速度(dù)较(jiào)慢，这也意味着(zhe)下游行业(yè)的利润增速向上爬坡的(de)节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰(shì)、皮(pí)毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制品和医药制(zhì)造(zào)跌幅扩大，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教(jiào)工美体育娱乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造和(hé)印刷和记(jì)录媒(méi)介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制(zhì)品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增(zēng)速略(lüè)有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润增(zēng)速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中的机械和设(shè)备修理、电力热力利润增速相(xiāng)对较高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利(lì)润累(lèi)计增速上升(shēng)幅度(dù)较大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热(rè)力(lì)利润累计同比增(zēng)速(sù)收窄(zhǎi)，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产(chǎn)和供应增幅略(lüè)有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企(qǐ)业利润数据已表现(xiàn)出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业进(jìn)一步(bù)增多；二(èr)，营业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造(zào)业有望继续成为拉(lā)动(dòng)工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备(bèi)制造业(yè)、电气机械及器材制造(zào)业、仪(yí)器(qì)仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产(chǎn)和(hé)供(gōng)应业(yè) 。

　　正如我们(men)在《今年工业企业(yè)利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当(dāng)前正(zhèng)处于第(dì)6次工业企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始(shǐ)计算），如果按最(zuì)近两(liǎng)次探底历史来演绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左右(yòu)的时间，预计工业企业利润增(zēng)速转正最(zuì)早也需等到四(sì)季度。目前我国(guó)仍面临内(nèi)需增长缓慢(màn)和外需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接(jiē)导(dǎo)致(zhì)企业的产能利(lì)用(yòng)率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营(yíng)业成本高居不下导致的内部压(yā)力(lì)，本(běn)轮工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)反弹速(sù)度大概率较(jiào)为缓慢。