近期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司已获(huò)外资显(xiǎn)著(zhù)加仓(cāng)。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从(cóng)而(ér)获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿(yì)元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上(shàng)市公(gōng)司财报公(gōng)布，不少全(quán)球主权(quán)投资机构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报(bào)告显示(shì)，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局(jú)等多家主权(quán)财富基金增持多(duō)家(jiā)国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化(huà)、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国(guó)企公(gōng)司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报(bào)告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市(shì)场显然已经关注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来(lái)说(shuō)，放(fàng)在平常，中国母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理中(zhōng)铁可能是乏人问津的防(fáng)御性(xìng)公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本(běn)面(miàn)，收(shōu)益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化(huà)、中(zhōng)国(guó)铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关方(fāng)面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一般说来外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司(sī)的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进(jìn)入部(bù)分外(wài)资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，非金(jīn)融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期(qī)的低估值(zhí)为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国(guó)企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于(yú)私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性是(shì)全球投资(zī)者关注的(de)问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家战略的(de)同(tóng)时增强它(tā)的商业效(xiào)率(lǜ)，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的(de)成效(xiào)仍(réng)待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可(kě)的(de)路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受(shòu)到(dào)关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍(母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理réng)然(rán)在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通(tōng)过股息(xī)或(huò)股票回购，将(jiāng)利润分配给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为股票价(jià)格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的(de)角度看(kàn)，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理只关注经济的私营部分。随(suí)着事(shì)态改变(biàn)，他们(men)有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司(sī)估值远远低(dī)于全球同行。不排除(chú)有些公(gōng)司(sī)会受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的(de)资(zī)金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行业部(bù)分公司的股价有了(le)非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确(què)定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的(de)变化(huà)正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学(xué)到了什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的(de)重要一课就(jiù)是母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需(xū)要一些机制(zhì)来从大(dà)量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机(jī)会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利(lì)能(néng)力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处(chù)的(de)行业整体收(shōu)益增长、有良好的(de)资产负债表和低(dī)债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正决(jué)定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国有企业股价的额(é)外(wài)推动力。

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