大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(sh电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗í)物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(sh电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗òu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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