上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市武警能打武警能打过特警吗过特警吗(shì)场波动中武警能打过特警吗(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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