钠(nà)电池(chí)产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢(shē)望(wàng)，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎已(yǐ)经(jīng事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来(lái)，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个(gè)热门又(yòu)令人遐(xiá)想的题(tí)材搭(dā)配公司释放钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股(gǔ)价又(yòu)在4个多月(yuè)时间极(jí)速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿(yì)元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目(mù)，传(chuán)艺科(kē)技也只(zhǐ)收获了短暂的(de)上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山车式(shì)的涨跌折射的是(shì)市场对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道(dào)故事的(de)怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时间(jiān)不(bù)过10多月，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科(kē)技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元的投资成本？巨(jù)头环(huán)伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口(kǒu)的(de)产(chǎn)能(néng)又该如何消化(huà)？过往投资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益与预期(qī)天差地别等“黑历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信服(fú)？

　　跨界钠(nà)电池(chí)，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与(yǔ)锂(lǐ)离子电池(chí)同(tóng)时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠(nà)电池能(néng)量密度较(jiào)低，导致其(qí)研(yán)发进度大(dà)大(dà)落后于了锂电(diàn)池。直到2020年后，随着钠(nà)电关键(jiàn)技术完成突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代推出第一代钠离子电(diàn)池(chí)，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科(kē)技(jì)于(yú)去年(nián)6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万元通过全(quán)资(zī)子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传(chuán)艺钠电(diàn)科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传(chuán)艺(yì)科(kē)技旋即涨停，当日(rì)盘后(hòu)公司(sī)迫不(bù)及待召开电话会议，向合计(jì)64名分析师和个(gè)人投资(zī)者披露(lù)跨界钠(nà)电的各种细节。根据(jù)规(guī)划，传艺(yì)科技(jì)钠电池(chí)项目(mù)中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的前车(chē)在前(qián)，传艺(yì)科技开(kāi)始有意无意(yì)地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司(sī)股价也往往(wǎng)在公告披露后(hòu)录得大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价一(yī)度摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到半(bàn)年的时间(jiān)已翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日(rì)盘后，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资者关系活(huó)动记(jì)录表》中(zhōng)对外发布(bù)钠电池业务未来(lái)规划(huà)、技术(shù)水(shuǐ)平(píng)等(děng)涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于(yú)对(duì)深圳证(zhèng)券交易所关注函(hán)回(huí)复的公告(gào)》补充披(pī)露(lù)相关(guān)事项，传艺科技(jì)及公司(sī)董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小丽还(hái)遭深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股(gǔ)价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背后(hòu)纵有游资(zī)推波(bō)助澜，但归根结底还是其资金(jīn)有限(xiàn)与(yǔ)钠电产能规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信服造成的(de)。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公(gōng)司(sī)产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的投(tóu)资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置(zhì)及厂房成(chéng)本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能(néng)需投入的装修及(jí)设备成(chéng)本约50亿(yì)元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺(yì)科(kē)技规划的钠电产能远(yuǎn)不止这公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微(wēi)消息，公司董事长邹伟民4月16日在(zài)公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优(yōu)势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电(diàn)池全供应(yīng)链项目(mù)，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的钠电产能规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述的(de)54亿元(yuán)资金外，还需(xū)要更多资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿(yì)元的(de)投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难(nán)以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠标(biāo)等(děng)输入类设备及通讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规模不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同步(bù)，上市当年公司归母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动产生(shēng)的现金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元；截(jié)至去年(nián)末(mò)，公(gōng)司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借(jiè)款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿(yì)元(yuán)，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日(rì)给深交所(suǒ)的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池(chí)项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科(kē)技就(jiù)是准备靠银(yín)行贷款解决。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加10亿(yì)元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行(xíng)等组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用(yòng)于公司(sī)钠电池(chí)项(xiàng)目。根据最新的(de)调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款，二期谋定(dìng)增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特(tè)定对象(xiàng)发行股票(piào)预(yù)案》，拟募资不(bù)超(chāo)过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池制造(zào)二期项目，剩(shèng)余6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总投资(zī)额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为补(bǔ)这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺(yì)科技甚至将2020年定(dìng)增(zēng)募(mù)投(tóu)资金中的(de)1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)只(zhǐ)能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链(liàn)项目计划到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效后(hòu)，可(kě)实现年销售(shòu)250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺科技的钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言照进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公司营收将在当前基础上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰斩(zhǎn)的股价(jià)显示，市(shì)场对(duì)这个(gè)故事并不再买(mǎi)账，除了(le)资金实力(lì)有限(xiàn)公(gōng)司(sī)外(wài)，核心(xīn)还在其大(dà)干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露(lù)的参数和性(xìng)能(néng)来(lái)看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨(jù)头们不相(xiāng)上下(xià)，但(dàn)宁德时(shí)代落地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走(zǒu)在前面，率先(xiān)在两轮电动车和(hé)低速电(diàn)动车(chē)领域实现装车(chē)应用。而(ér)传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新能源(yuán)、德博新能源签订项(xiàng)目(mù)合作(zuò)或战(zhàn)略(lüè)合(hé)作协议外，并未官宣(xuān)重点(diǎn)客户。

　　每每(měi)有投资(zī)者问及(jí)客户(hù)情况时，公司都(dōu)以“目前订单下游(yóu)运(yùn)用覆盖储能、低速电动(dòng)车及电动(dòng)工具(jù)等多个(gè)领域”“公司钠(nà)离子电池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已与(yǔ)多(duō)名客户签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展送(sòng)样和(hé)合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行回(huí)复(fù)。至于具体的客户名称(chēng)和订(dìng)单金额(é)，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能落地(dì)正数倍级增长。上海钢联新能(néng)源(yuán)事业部钠电(diàn)池(chí)分(fēn)析(xī)师汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预计(jì)2023年(nián)落(luò)地产(chǎn)能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最(zuì)新发(fā)布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠电池(chí)落(luò)地产能(néng)大幅(fú)增(zēng)加已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用(yòng)率(lǜ)，钠电(diàn)池落地(dì)的(de)产能中可(kě)以实现装机(jī)的在4-5GWh左右(yòu)，而铅(qiān)酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠(nà)电池(chí)不到5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下来才会有较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电(diàn)池只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺(yì)科技却十分(fēn)自(zì)信，其在调研记录中预测，预计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其(qí)占去了2023年钠电池市场的绝大(dà)部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系(xì)活动记录表

　　需要注(zhù)意的(de)是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背(bèi)景(jǐng)下作为“替(tì)代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格(gé)持(chí)续下行，4月(yuè)20日(rì)电碳(tàn)价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持续(xù)下跌会(huì)否(fǒu)影(yǐng)响(xiǎng)钠(nà)电池商业化(huà)进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧阳明高近日(rì)就(jiù)表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全(quán)，不太可(kě)能成为主流。锂价(jià)一便(biàn)宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发(fā)展，因(yīn)为它(tā)是锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电(diàn)建设成(chéng)本接(jiē)近，目(mù)前三元钠电量产(chǎn)的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能量密度的也接(jiē)近(jìn)三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成本大(dà)幅下降40％以上，所(suǒ)以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原料价格大幅下降，目(mù)前铁锂(lǐ)和(hé)锰酸锂等(děng)电(diàn)池(chí)成本(běn)已经优(yōu)于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万(wàn)以(yǐ)下时(shí)，锂电(diàn)池(chí)对钠电(diàn)池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠(nà)电(diàn)池还有降本的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继(jì)茂就告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待(dài)产业链完善(shàn)后，规模量产(chǎn)后钠离(lí)子电池正、负极材(cái)料价格可降至(zhì)5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂存(cún)在降价(jià)可能，但只要碳酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优势(shì)就依然存在，并且随着技(jì)术不(bù)断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望进一步(bù)打开，该成本(běn)临界(jiè)点(diǎn)仍(réng)有进一步(bù)下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业(yè)规模化(huà)完成后，能和锂离子电池的成本拉(lā)开差(chà)距，接近铅(qiān)酸(suān)电池的成(chéng)本(běn)。但能量密度的(de)限制，使(shǐ)得(dé)碳酸锂(lǐ)价(jià)格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池有(yǒu)一定(dìng)优(yōu)势；碳酸(suān)锂价格在(zài)10万(wàn)左右及以下时，钠(nà)离子电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包(bāo)括传(chuán)艺科技在内，诸多(duō)入局钠电池的企业都(dōu)言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠电池商业化进程(chéng)。但随着锂价持续下降，钠(nà)电池利润(rùn)率(lǜ)下降(jiàng)或也是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科(kē)技为例，其在1月(yuè)9日(rì)的调研记录中曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据(jù)碳酸(suān)锂(lǐ)的价格，一般给到客户的价(jià)格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳(tàn)酸锂价(jià)格波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投(tóu)资定力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还担忧传艺科技(jì)项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司(sī)对进军钠(nà)电领(lǐng)域雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳(shū)理其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定(dìng)力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划(huà)可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄膜(mó)线(xiàn)路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募(mù)资用(yòng)途(tú)，将(jiāng)FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)未用的资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目、轻(qīng)薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩产项目(mù)的实施地点从一厂搬(bān)迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点变更为重庆市(shì)合川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主体则从传艺科技变为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)（已(yǐ)投入(rù)募资7445.13万元(yuán)），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余资金(jīn)全部投(tóu)入轻薄型键盘(pán)生产项目的建(jiàn)设，并(bìng)将后(hòu)者(zhě)的产能(néng)从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高(gāo)端印制电路板建设项目(mù)。但次年6月，公司(sī)将该项目中的(de)SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高(gāo)邮(yóu)市(shì)经开区凌波路33号(hào)改建至江苏省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再(zài)“变卦”，又将该项目(mù)剩余(yú)募资(zī)（已投入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更用于(yú)投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼olor: #ff0000; line-height: 24px;'>事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(pín)频(pín)变更募投计划的地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直接的(de)后果(guǒ)就是原有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下(xià)以及建(jiàn)成项目(mù)实际效益与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目建设(shè)期仅12个月(yuè)，达(dá)产年(nián)可(kě)实(shí)现销(xiāo)售收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期报告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目(mù)就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项目的(de)效益(yì)分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项目(mù)建(jiàn)设期(qī)也仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利润(rùn)1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时间(jiān)过(guò)去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益(yì)分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万(wàn)元，与(yǔ)当初(chū)的预期相去甚(shèn)远(yuǎn)。

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