金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布(bù)3月份(fèn)物(wù)价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强今行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能(néng)充(chōng)裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有利(lì)于物(wù)价相对温(wēn)和(hé)的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的(de)转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的失(shī)业(yè)，现(xiàn)在服务(wù)业(yè)仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低(dī)迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业(yè)在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能够(gòu)逐步(bù)消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金(jīn)融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数(shù)据有关(guān)情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价(jià)水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和(hé)高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)回升(shēng)需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步(bù)指(zhǐ)出，去年(nián)3月国(guó)际油(yóu)价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数(shù)扰动。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从(cóng)供(gōng)给侧(cè)发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增长力度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给(gěi)端见效(xiào)较快(kuài)。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数(shù)据发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言(yán)人付(fù)凌晖就(jiù)近期市(shì)场热议的中国经济(jì)是(shì)否会陷入(rù)通缩(suō)进行了(le)回应。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(huī)称，从价格(gé)表现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明(míng)显，通缩(suō)观(guān)点并不成立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了(le)服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化(huà)而(ér)言(yán)，居民消费能(néng)力和(hé)购(gòu)房(fáng)意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央(yāng)行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对(duì)企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出(chū)服(fú)务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在(zài)货(huò)币(bì)增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮(lún)上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环境(jìng)下(xià)景气行业的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物(wù)价水平的回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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